近日，全球矚目的美國總統大選塵埃落定，懂王特朗普再次當選47任美國總統。

昨天，十四屆全國人大常委會宣布3年6萬億置換債+5年4萬億專項債+2萬億棚改債，總計12萬億規(guī)模的化債方案，以增加地方政府債務限額、置換存量隱性債務的方式，為近年不斷承壓的地方政府，尤其是基層財政松綁。

顯然，特朗普明年上臺將再次掀起以加收關稅為主要手段的貿易戰(zhàn)，而12萬億規(guī)?；瘋桨钢鸩铰涞兀瑑烧邥ξ覈こ虣C械行業(yè)帶來深遠的影響。

01、21年抗疫碩果助力暴增   22年后漲幅趨緩

海外銷量及營收占比持續(xù)提升   有效對沖國內市場下行周期  

回顧我國工程機械制造商出海歷程：隨著產品性能不斷提升，供應鏈日趨完善，國產品牌憑借高性價比競爭優(yōu)勢，2017年與中國制造的外資品牌一起實現出口銷量突破。2017年出口額201.8億美元，同比大增 18.5%（16年YOY-10.6%)。

20年受疫情影響，出口額下跌至209.7億美元，同比下降13.7%。

21年，防疫成功，率先恢復生產的中國工程機械制造商，當年出口額大漲340.3億美元，同比大增62.3%。22年、23年和今年三季度，同比分別增長30.2%、9.5%、4.7%，漲幅趨緩。

據高盛預測：中國工程機械出海銷量占比將在2024年達到頂峰54%，2025年下降至50%，2026年46%。

對于中國工程機械制造商以及配套商來說，海外市場不僅僅是更多的銷售收入，還有更高的毛利率。

以三一為例，2024年1-9月份，三一營收同比增長4.22%；凈利潤同比大增19.7%。據其2024年半年財報，國內營收同比下降11.7%，而海外營收則增長4.2%，海外市場營收占比高達60.8%。

其中， 挖掘機械國內市場毛利率為27.9%，而海外市場則為33.2%；起重機械國內市場毛利率為15.8%，而海外市場則為25%。所有產品國內市場平均毛利率為23%，而海外市場則為31.6%。

顯然，近幾年來，隨著中國工程機械制造商及配套商的海外銷量及營收占比持續(xù)提升， 能夠有效對沖國內市場下行周期帶來的經營風險。

“不出海便出局”的確是當下工程機械行業(yè)的必選題，同時，市場需求持續(xù)低迷且極度內卷的國內市場，更需要海外市場消化更多產能以緩解國內市場失衡的供需關系。

可以說，對于所有工程機械企業(yè)以及從業(yè)者來說，“不出海便出局”的背后是“攘外才能安內”！

02、多元化市場布局對沖地緣政治風險

短期看 美國加征關稅沖擊有限

23年后，越多越多的國產品牌制造商及配套商由銷售出口轉型制造/研發(fā)/供應/服務出海，紛紛在海外投資建廠，以“本國化-本土化-國際化”的經營戰(zhàn)略穩(wěn)步深度拓展海外市場。

仍以三一為例，至23年底，三一海工廠15個，今年籌建烏茲別克斯坦工廠，并且計劃擴產印度、印尼、南非等工廠。

據機電產品進出口商會數據， 2024年1-9月，工程機械出口額達387.4億美元，其中一帶一路沿線149個國家出口額占比62.1%，達240億美元；RCEP+4占比22.7%，達88.11億美元。

近幾年來，出口到美國占比不斷下滑，20-23年，美國出口額占比分別為11.6%、10.5%、10.4%和8.8%。至2024年1-9月，美國出口額僅為19.48億美元，同比大降41%,出口額占比僅為5.1%。如果考慮美國渠道商避險（特朗普上臺）備貨因素，下滑幅度及出口額占比可能更低。

2024年1-8月，我國工程機械出口額占比排名中，美國占比5排在第二，俄羅斯占比第一8.9%，前九名國家中僅有美國及澳洲為英聯邦國家，其余皆為新興市場（除日本外）。

據三一半年財報，2024年上半年，非洲大區(qū)營收同比大增66.7%，而歐洲同比微增1.1%，美洲則同比下降4.2%，多元化市場布局戰(zhàn)略凸顯。

顯然，中國品牌多元化海外市場布局已初具規(guī)模，即使特朗普上臺征收60%關稅，短期看，對我國工程機械行業(yè)海外市場帶來的沖擊和影響有限。

同時，對于國產品牌來說，海外市場尤其是歐美市場的高毛利率，也有一定的操作空間來應對貿易戰(zhàn)帶來價格波動。

03、逆全球化貿易戰(zhàn)蔓延  地緣政治風云突變

中長期看 海外市場面臨挑戰(zhàn)

如果全球最大貿易消費國-美國率先掀起貿易戰(zhàn)，對全球所有貿易伙伴加征10%關稅，勢必帶動逆全球化貿易戰(zhàn)火逐步蔓延并升級，會對我國出口貿易帶來巨大的挑戰(zhàn)。

對于工程機械行業(yè)來說，隨著美歐等發(fā)展國家市場貿易戰(zhàn)升級，中東、非洲及南美等新興市場戰(zhàn)略地位日趨凸顯。同時，受地緣政治變化影響，東南亞市場也具有不確定性，RCEP組織可能因地緣政治影響分化，進一步影響海外市場拓展。

共和黨人且具有保守主義標簽的特朗普再次當選美國總統，意味著美國左派政治正確時代的沒落。特朗普上臺后，俄烏戰(zhàn)爭大概率會?；?。隨著美俄關系逐步緩和，俄羅斯市場極具較大不確定性。

簡言之，隨著逆全球化貿易戰(zhàn)不斷蔓延，以及地緣政治風云突變，可能有近一半的海外市場存在變數（以1-9月數據：北美9%+歐洲（含俄）25%+澳洲13%=47%）。因此，中長期看，中國工程機械海外市場面臨著巨大的挑戰(zhàn)。

并且，隨著特朗普政府退出《巴黎協定》，轉而大力支持傳統能源，那么，對于仍處于起步階段的中國工程機械電動產品的海外市場拓展，也極為不利。

另外，以小松全球化發(fā)展經驗看，依靠日元貶值能夠有效對沖拓展海外市場的風險。隨著特朗普上臺，強勢美元趨勢越發(fā)凸顯，人民幣匯率變動也需要我們工程機械行業(yè)需要密切關注。

04、十萬億規(guī)?；瘋? 基建投資大增  房產市場企穩(wěn)

下行周期觸底反彈  國內市場將迎來“小陽春”

十萬億大規(guī)模債務置換之下地方政府刺激經濟空間徒增，但是，十萬億債務置換的主要目的仍是控風險，而非如08年“四萬億”大投資，因此，對于大型基建投資趨勢仍有待觀察。

不過，從十月份項目開工情況（據Mysteel：十月份全國開工5240個，總投資超2.8萬億），以及三季度設備開工率（協會數據：三季度全國工程機械平均開工率50.3%）等指標看，基建等固定資產投資有加速的趨勢。

從17年后行業(yè)周期發(fā)展看，基建需求僅能托底存量設備出租率及開工率，而新機銷量以及租賃市場需求增長則更多來自于房地產市場新增需求。

而今年1-9月百強房企拿地面積2013萬㎡、同比大降61%，并且全國房地產市場成交量跌多漲少，庫存去化周期普遍大于18個月。分區(qū)域市場表現來看，華南＞浙江、華東＞華北、山東＞西南＞華中＞西北，呈現出不均衡發(fā)展態(tài)勢，各地區(qū)及城市間分化日趨加劇。

因此，在“嚴控增量、優(yōu)化存量”之下，預計明年房產市場結構性止跌企穩(wěn)，4萬億白名單、100萬套棚改以及至29年2萬億債務棚改，是否能夠盡快去庫存，從而扭轉全國房產市場下行趨勢，仍有待觀察。

總之，明年房地產新增市場需求仍將結構性反彈或下行收窄，工程機械國內市場供需關系，也將呈現結構性調整趨勢。

新一輪固定資產投資（民生基建為主）即將開始，但是，由于房地產市場需求依然不振，預計明年工程機械國內市場在新一輪基建+設備更新雙重刺激下，將觸底反彈再次進入行業(yè)上行周期，大概率迎來“小陽春”！

05、海外市場面臨挑戰(zhàn)  國內市場深度調整

不出海便出局  不安內被出清

綜上所述，即便特朗普執(zhí)政后對我國工程機械產品加征高額關稅，短期看對我國工程機械行業(yè)帶來的沖擊和影響有限。

一方面，美國政體特點會影響其經濟政策推進落地，國產品牌仍有時間以觀其變而調整海外市場經營策略。事實上，不管是特朗普當選，還是哈里斯上臺，其對中的貿易政策并未太大差異，僅是手段和進程不同罷了。這點也是行業(yè)共識，國產品牌通過不斷深耕東南亞、中東、南美及非洲等新興市場，積極布局多元化海外市場對沖。

另一方面，據高盛報告，23年開始我國工程機械市場已率先進入供需修復期（臨界點），過去一年中制造商資產支出同比下降了12%，而銷售收入則增長了6%。縮減產能，修復市場供需趨勢明顯。

因此，明年我國工程機械海外市場仍將保持高位低幅增長，新興市場占比不斷提升。

不過，隨著逆全球化貿易戰(zhàn)不斷蔓延升級，國際地緣政治突變，以及人民幣匯率持續(xù)承壓，中長期看，工程機械海外市場面臨巨大挑戰(zhàn)，國內市場將再次成為重心。

在十萬億規(guī)?；瘋碳は?，國內基建市場需求將大增；同時，一攬子房市政策去庫存以及再次棚改，房產市場將逐步止跌回穩(wěn)，市場需求結構性深度調整。

明年國內市場將觸底反彈，工程機械行業(yè)大概率迎來“小陽春”。國內市場存量設備以及主機廠、配套商、代理商和租賃商等的出清速度，將影響著國內大市場供需關系修復以及發(fā)展。

特朗普2.0+10萬億的影響， 短期看：不出海便出局！中長期看：不安內被出清！

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